A Tether Investments, parte da holding Tether, emissora do USDT – a maior stablecoin atrelada ao dólar dos EUA em capitalização de mercado – apresentou na semana passada uma oferta não solicitada e não vinculante para adquirir ações adicionais da Adecoagro (AGRO) a US$ 12,41 por papel, em uma tentativa de alcançar 51% do controle de uma das principais empresas agrícolas da Argentina.
A proposta, apresentada em 14 de fevereiro e informada pela Adecoagro na terça-feira, busca aumentar a participação atual da Tether de 19,4% que detém de acordo com seu último documento público Schedule 13D datado de 14 de novembro de 2024. O negócio seria realizado por meio de uma oferta pública que avaliaria a transação em aproximadamente US$ 320 milhões, de acordo com as estimativas dos analistas.
As ações da Adecoagro subiram mais de 13% no dia a partir das 12h30 em Buenos Aires, sendo negociadas a US$ 11,05. O preço oferecido representa um prêmio de 12,3% sobre o preço atual e está próximo do preço-alvo de consenso de US$ 13,83 para os próximos 12 meses, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
O conselho da Adecoagro realizou uma reunião em 16 de fevereiro para discutir os termos e condições da proposta, após a qual anunciou a contratação de consultores jurídicos e financeiros para avaliar a oferta e determinar se ela é do melhor interesse de todos os acionistas e da empresa. A empresa indicou que seus acionistas não precisam tomar nenhuma medida nesse momento.
A Adecoagro produz soja, milho, trigo, açúcar, arroz e amendoim, entre outras culturas.
“A terra é um ativo crítico e escasso que historicamente tem servido como um porto seguro durante a incerteza geopolítica. A Adecoagro, com seu foco na produção agrícola essencial, representa uma oportunidade de apoiar um setor que é fundamental para o futuro da humanidade”, disse a empresa em um comunicado.
O investimento seria feito “fora das participações em stablecoin da Tether” e faz parte da estratégia mais ampla da empresa de alocar lucros em setores estratégicos, como tecnologia financeira, inteligência artificial, biotecnologia e energia, disse o comunicado.
Avaliação histórica da Adecoagro
“O preço oferecido é o mais alto dos últimos três anos”, diz Claudio Maulhardt, analista de ações da Galileo FCI. “Embora sempre tenhamos gostado da ação e sempre tenhamos acreditado que o mercado subvalorizava a AGRO ao atribuir valor zero aos campos na Argentina, a realidade provou que estávamos errados repetidas vezes: a ação nunca conseguiu decolar da faixa em que se encontrava desde seu IPO em 2011″.
Ele acrescentou: “Presumimos que o voto da diretoria não será positivo. Mas o capital está tão atomizado que convencer os acionistas a não aceitarem a transação será uma tarefa árdua”.
O analista ficou surpreso com o interesse de uma plataforma de blockchain como a Tether no setor de agronegócios. “Deve haver negócios que não estamos vendo e que, talvez, a administração e o mercado também não estejam vendo”, disse ele.
A perspectiva de um acionista da empresa
Um acionista da Adecoagro, que pediu anonimato por não estar diretamente envolvido nas negociações, considerou que o preço oferecido subestima significativamente o valor da empresa. Ele explicou que a empresa pode gerar US$ 100 milhões em fluxo de caixa livre e, com uma possível recuperação dos ativos tangíveis e das commodities, seu valor poderia aumentar substancialmente.
O investidor estimou que a Tether precisará aumentar sua oferta para atingir 51% de participação. Com um preço-alvo de consenso de 12 meses em torno de US$ 13,83, ele acha que esse seria o valor mínimo necessário para obter o controle.
Para o acionista, o interesse da Tether reside no fato de que eles veem a Adecoagro como uma das melhores opções para ativos reais em todo o mundo, oferecendo retornos atraentes enquanto aguardam a valorização desses ativos. Ele enfatizou que não se trata de uma aposta na macroeconomia da Argentina, mas em ativos reais.
Embora o investidor acreditasse que a empresa estaria aberta a negociar com a Tether por causa de seu compromisso histórico com os acionistas, ele observou que a diretoria reconheceria que o preço atual está bem abaixo do valor real da empresa.
Desempenho do mercado de ações
O ADR da Adecoagro subiu 17,6% até o momento em 2025, superando significativamente seu desempenho nos últimos 12 meses, período em que subiu 11,6%. A oferta atual de US$ 12,41 por ação representa um prêmio significativo em relação aos níveis de negociação recentes, embora permaneça abaixo do preço-alvo de consenso do mercado.
O conselho da Adecoagro indicou que responderá à proposta no momento apropriado, após concluir o processo de avaliação com seus consultores, e eventualmente tomará uma decisão que alteraria significativamente sua estrutura acionária.
