Finalmente, algumas notícias positivas para os mercados chineses: as ações chinesas tiveram um mês de junho muito bom, subindo 6,6%, enquanto as ações globais caíram 8,4%. Este diferencial reduziu as perdas da China este ano para -10,7%, superando em mais de 800 pontos base o desempenho dos pares globais. O que tem a China de diferente do resto do mundo? Os riscos que preocupavam os investidores já não existem?

O desempenho atual da China, ao contrário de outros mercados, é um excelente lembrete de que os mercados chineses têm uma correlação muito baixa com o que está acontecendo no resto dos mercados mundiais, porque o país tem seu próprio ciclo econômico e político. Enquanto o resto da economia global está lidando com alta inflação, políticas monetárias e fiscais mais rígidas, temores de recessão e mercados corrigidos de altas valorizações, a China já percorreu esse caminho e está em um ponto muito diferente. A inflação é baixa, as políticas monetária e fiscal são mais frouxas e o crescimento econômico melhorou a partir de níveis deprimidos. Além disso, desde janeiro do ano passado, seus mercados sofreram um grande reajuste de avaliação (o múltiplo preço/lucro contraído em 37% durante a pior parte da venda).

Este ano, os riscos no país permanecem, particularmente relacionados à estratégia “COVID zero”, à incerteza regulatória que afeta a confiança empresarial e à forte desaceleração da habitação. Entretanto, os investidores já haviam fixado os preços em muitos desses fatores e a reviravolta nos três catalisadores-chave a seguir ajudou a melhorar a confiança a partir de níveis pessimistas de pico:

1. Os fechamentos atingiram o seu auge em abril e em maio e junho a reabertura gradual dos principais centros econômicos, como Xangai e Pequim, começou com seriedade. Além disso, um ajuste do plano “COVID zero” está dando confiança aos investidores de que o pico do impacto econômico foi visto. Este plano inclui: 1) aumento da vacinação de idosos, 2) aumento maciço dos procedimentos de teste e monitoramento, 3) definição de sistemas de “ciclo fechado” para fábricas e portos em áreas restritas, o que está ajudando a recuperação da produção, e 4) métricas mais baixas para reabrir com foco na “COVID zero na sociedade” (casos fora das zonas de quarentena e hospitais), o que tem contribuído para uma recuperação da mobilidade e do consumo.

2. Os formuladores de políticas chinesas intensificaram as medidas de estímulo, especialmente no nível fiscal. Eles continuam cautelosos em cortar demais as taxas de juros, pois o spread em relação aos Estados Unidos desapareceu e houve vazões no mercado de títulos. No entanto, eles intensificaram o estímulo fiscal, especialmente em relação aos empréstimos e gastos do governo local com infra-estrutura prioritária e empréstimos a pequenas e médias empresas. Eles também aliviaram algumas restrições aos empréstimos habitacionais. Tudo isso levou a um impulso positivo de crédito em maio.

3. Nenhuma nova regulamentação foi anunciada há algum tempo e, na verdade, os formuladores de políticas continuam a sugerir uma abordagem de “status quo” para regulamentar o setor da Internet. Isto ajudou a convencer os investidores de que a fase de introdução do novo Plano Quinquenal já passou e que a “supervisão normalizada” começou, como tem sido o caso em outros ciclos de reforma.

As ações chinesas começaram a se recuperar, aumentando 19% nas quatro semanas desde a baixa de 15 de março e em linha com o desempenho histórico após correções semelhantes de +30%. Um novo impulso à confiança ajudaria a convencer os investidores locais e estrangeiros de que uma recuperação sustentada está nas cartas.